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质押股票的信贷工具,股票质押是为了避税?


股权质押(Stock pledges)作为一种的融资方式发展迅速,控股股东股权质押已经成为美国和中国资本市场的一种普遍现象。虽然股权质押(Stock pledges)为控股股东融资提供了便利,但是同时也蕴含着一定的风险。当股价达到“质押平仓线”时,若控股股东没有及时解除质押或者补缴保证金,则有可能失去对上市公司的控制权。

股权质押表面上是控股股东的个人行为,与上市公司没有直接关系。但是,在股权集中的公司中,控股股东基于个人利益最大化,可能会利用控制权选择有损其他股东利益的决策。La Porta et al. ( 1999)  认为在大部分股权集中的国家,公司金融研究应该聚焦于控股东增加或侵占中小股东利益的激励和机会。

借贷的大部分细节仍是保密的。在一家公司拥有不到5%股份的个人,或者不在该公司工作的个人,不用向美国证券交易委员会报告股票所有权或股票质押。任何针对一篮子股票或私人资产的担保都不会在公司文件中报告。披露要求也不包括报告个人是否以其质押的股票进行了贷款,或贷款数额。

不被允许

大多数大型公司都不允许质押股票。根据代理咨询公司Institutional Investors Service(ISS)提供的数据,超过三分之二(68.4%)的标准普尔500指数公司禁止所有公司员工和股东用股票抵押债务,22%的公司则禁止抵押,但对某些人有豁免,只有3.4%完全允许。“当高管或董事有相当比例的股权被质押时,从投资者的角度看会产生一种担忧“”ISS企业解决方案小组的执行董事Jun Frank说,该小组就公司治理事宜向公司提供咨询。

危机案例

这些担忧包括追缴保证金:被迫出售质押的股票会使公司的股价下跌,这有可能导致更广泛的、由恐慌引起的抛售。举个例子:绿山咖啡烘焙公司(Green Mountain Coffee Roaster)的创始人罗伯特•斯蒂勒(Robert Stiller)没有出售股份,而是用他公司的股票做抵押,为自己日益奢侈的生活方式提供资金。在股价上涨时,这一做法运转良好,但在2012年5月一名卖空者对其会计账目提出质疑后,这一做法很快就崩溃了。这位前亿万富豪被迫在一天内出售了500万股股票,价值1.26亿美元,以支付质押的绿山公司股票的追加保证金。他随后被免去了董事会主席的职务。

在中国股票质押业务模式分为场内质押和场外质押,两类业务主要参与方不同,但均须向中证登进行质押登记。

1)场内股票质押:标准化业务(即股票质押式回购交易),主要由券商主导,质押期限不超过3年,需上报交易所统一监管,交易所每日披露存量质押股数、新增/赎回融资额等数据(可用来推算场内质押的融资余额及履约担保率等数据)。

2)场外股票质押:非标准化业务,主要由银行、信托及其他各路资金主导,对质押折扣率、期限等并无明确规定,监管相对宽松(因此实际融资余额不详)。

而美国质押股票(Stock pledges)是一种的信贷工具。股票作为信贷额度来向银行借钱,而不用出售股票并支付资本利得税。纽约证券交易所或纳斯达克上市公司的股票作为抵押,以换取当前或潜在的信贷额度。在目前的利率和税率下,以股票的价值为抵押进行贷款,比卖掉股票并为收益纳税要便宜得多。

参考文献:

https://www.forbeschina.com/billionaires/58289


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